EBITDA: guida per capire, calcolare e valutare la Redditività Aziendale

L’indicatore EBITDA è uno dei pilastri fondamentali nella valutazione economico-finanziaria di un’azienda. Con l’avvento di nuove dinamiche fiscali, digitalizzazione diffusa e crescente attenzione alla performance operativa, comprendere appieno cosa sia, come si calcola, quali sono i suoi limiti e in quali contesti risulta davvero utile è una competenza sempre più rilevante.

È l’acronimo di “Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization”, ossia “utili prima di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti”. A differenza di altri indicatori come l’utile netto o l’utile operativo (EBIT), l’EBITDA si concentra esclusivamente sulla gestione caratteristica, cioè sull’attività tipica dell’impresa, sganciandosi da scelte finanziarie, contabili o fiscali.

Questa guida ti aiuterà a:

• capire il significato dell’indice e i suoi utilizzi
• calcolare correttamente l’Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization con esempi pratici
• distinguere l’EBITDA dal MOL e dal EBIT
• comprendere i rapporti più utilizzati come Debt/EBITDA e EV/EBITDA
• valutare correttamente un’azienda utilizzando questo indice, conoscendone anche i limiti

Cos’è l’EBITDA: significato e utilità

Rappresenta un indicatore di redditività operativa lorda, che misura la capacità di un’azienda di generare profitti attraverso le sue operazioni principali, escludendo impatti derivanti da:

• interessi (scelte di struttura del capitale)
• imposte (politiche fiscali)
• ammortamenti e svalutazioni (manovre contabili)

È uno strumento estremamente utile per:

• confrontare aziende diverse appartenenti allo stesso settore
• monitorare l’andamento di una stessa azienda nel tempo
• valutare il potenziale di investimento
• effettuare confronti internazionali neutri rispetto a norme fiscali diverse

Analisti e investitori lo consideranocome un indicatore della “qualità degli utili”.

Calcolo

Il calcolo dell’Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization può essere effettuato in due modi:

Metodo diretto (dalla gestione operativa):

Valore della produzione – Costi operativi esterni – Costi del personale

Metodo indiretto (dall’utile netto):

Utile netto + Interessi + Imposte + Ammortamenti + Svalutazioni + Accantonamenti

ESEMPIO
Supponiamo che un’azienda presenti i seguenti dati di bilancio:

• Ricavi totali: 1.000.000 €
• Costi esterni: 600.000 €
• Costi del personale: 200.000 €

EBITDA = 1.000.000 – 600.000 – 200.000 = 200.000 €

Se invece partiamo dal reddito d’esercizio:

• Utile netto: 50.000 €
• Imposte: 20.000 €
• Interessi: 15.000 €
• Ammortamenti: 60.000 €
• Accantonamenti: 10.000 €

EBITDA = 50.000 + 20.000 + 15.000 + 60.000 + 10.000 = 155.000 €

Riclassificazione del Conto Economico a valore aggiunto

Per calcolare l’Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization è spesso utile riclassificare il conto economico secondo uno schema a valore aggiunto. Questa operazione consiste nel raggruppare e ordinare i conti per evidenziare i margini intermedi più significativi.

Lo schema si articola come segue:

1. Valore della produzione (voce A del bilancio)
2. Costi esterni (voce B – esclusi costi del personale)
3. Valore aggiunto = A – B
4. EBITDA = Valore aggiunto – costo del personale
5. EBIT (o MON) = EBITDA – ammortamenti, accantonamenti, svalutazioni
6. EBT = EBIT ± proventi/oneri finanziari ± voci straordinarie
7. Reddito d’esercizio = EBT – imposte

Questa riclassificazione consente una lettura efficace della redditività operativa.

EBITDA vs MOL vs EBIT

Sebbene EBITDA e MOL (Margine Operativo Lordo) vengano spesso usati come sinonimi, in realtà presentano piccole ma significative differenze:

• il MOL esclude anche gli accantonamenti, trattandoli come oneri finanziari
• l’EBITDA li include, adottando quindi un approccio più prudente

L’EBIT invece (“Earnings Before Interest and Taxes”) si ottiene detratto l’ammortamento e rappresenta un valore più vicino all’utile operativo netto.

L’EBITDA Margin

Per rendere il dato comparabile su scala dimensionale, si utilizza l’EBITDA Margin:

EBITDA Margin = EBITDA / Ricavi totali x 100

Esempio:

• EBITDA: 200.000 €
• Ricavi: 1.000.000 €

EBITDA Margin = 200.000 / 1.000.000 x 100 = 20%

NOTA BENE: valori elevati (oltre il 25-30%) sono sintomo di alta redditività operativa. Tuttavia, ogni settore ha soglie diverse:

• Software/SaaS: >35%
• Retail: 10-15%
• Industria pesante: 15-20%

EBITDA Adjusted (Rettificato)

L’EBITDA Adjusted è una variante dell’Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization “normalizzato”, in cui si escludono componenti non ricorrenti o straordinarie, per ottenere un dato più attendibile ai fini previsionali o di valutazione.

Componenti escluse:

• plusvalenze/minusvalenze straordinarie
• spese legali eccezionali
• donazioni o sponsorizzazioni
• costi una tantum di ristrutturazione
• rettifiche legate a svalutazioni temporanee

NOTA BENE: l’Adjusted è molto usato in ambito M&A, da banche d’investimento e venture capital.

Rapporto Debt/EBITDA

Questo rapporto misura la sostenibilità dell’indebitamento finanziario.
È calcolato come:

Debt/EBITDA = Indebitamento finanziario netto / EBITDA

Esempio:

• Debito netto: 500.000 €
• EBITDA: 200.000 €

Debt/EBITDA = 500.000 / 200.000 = 2,5

Interpretazione:

• <2: struttura finanziaria solida
• 2-3: sostenibile
• 3: rischio crescente

Questo indice è cruciale per:

• banche (erogazione prestiti)
• agenzie di rating
• investitori (valutazione rischio-default)

Multiplo EV/EBITDA

È un indicatore di valutazione d’impresa:

EV/EBITDA = Enterprise Value / EBITDA

Dove:

EV = capitalizzazione + debito finanziario netto

Serve per valutare se un’azienda è sottovalutata o sopravvalutata rispetto a concorrenti.

Esempio:

• Capitalizzazione: 2M€
• Debito netto: 1M€
• EBITDA: 500k€

EV = 2M + 1M = 3M EV/EBITDA = 3M / 500k = 6x

Valori comuni:

• <6: azienda sottovalutata (oppure settore maturo)
• 6-10: range medio
• 10: azienda molto promettente o sopravvalutata

Limiti dell’indicatore

Pur essendo un indicatore estremamente utile, l’Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization non è perfetto:

• ignora il capitale investito (es. CapEx)
• non considera variazioni del capitale circolante
• può essere manipolato via politiche contabili
• non è rappresentativo per settori ad alta intensità di asset

Si tratta di un indicatore utile per valutare l’efficienza operativa e la capacità reddituale delle aziende, soprattutto in ottica comparativa. Tuttavia, il suo utilizzo deve essere consapevole e integrato con altri indicatori, come:

• ROI, ROE, ROS per la redditività
• FCF per la generazione di cassa
• WACC e VAN per valutazioni d’investimento

Il vero valore dell’EBITDA sta nella sua leggibilità, standardizzazione e neutralità fiscale e contabile. Ma solo un commercialista esperto sa come leggerlo davvero.